دوشنبه ۲۸ اردیبهشت ۱۴۰۵
به جای تصمیمگیری سلیقهای و احساسی (مثلاً همه سرمایه در طلا یا همه در نقره)، بهترین راهکار «سبدگردانی کالایی» است.
به گزارش سرمایه فردا، در روزهای اخیر، دلار و طلا رشد قابل توجهی داشتهاند و بسیاری از سرمایهگذاران با این سؤال مواجه هستند که «آیا در این شرایط باید طلا و دلار خرید یا نه؟» پاسخ به این سؤال، نیازمند بررسی «نگاه بازار» و «چهار عامل بنیادین» است که آینده اقتصاد ایران و ارزش داراییهای ارزی را تعیین میکنند. این گزارش به تحلیل این عوامل و ارائه یک استراتژی سرمایهگذاری هوشمندانه میپردازد.
حجم معاملات صندوقهای درآمد ثابت (فیکس) به حدود ۴۱,۰۰۰ میلیارد تومان رسید که ۳,۸۰۰ میلیارد تومان آن ورود پول حقیقی بود. دلیل این ورود پول سنگین چیست؟ هر زمان که زمزمههایی درباره پیشرفت مذاکرات و احتمال توافق شکل میگیرد، سرمایهگذاران حقیقی به سمت صندوقهای درآمد ثابت (با ریسک پایین) حرکت میکنند تا ضمن حفظ نقدینگی، از نوسانات شدید بازارهای پرریسک (طلا، ارز، سهام) در امان بمانند. این ورود پول به فیکسها، یک «سیگنال احتیاط» از سوی سرمایهگذاران نهادی و حقیقی است.
در مقابل، صندوقهای طلا حدود ۱۹,۰۰۰ میلیارد تومان معامله شدند و ورود پول حقیقی به آنها نیز بسیار سنگین (چند هزار میلیارد تومان) بود. صندوقهای نقره حدود ۳,۰۰۰ میلیارد تومان و صندوق انرژی (سینرژی) حدود ۲,۰۰۰ میلیارد تومان معامله شدند. نکته مهم این است که در تاریخ ایران، در بازه اول فروردین تا ۱۵ اردیبهشت، هیچگاه ورود پول دلاری به این اندازه به صندوقهای کالایی نداشتهایم. این نشاندهنده «انتظارات تورمی شدید» و «باور سرمایهگذاران به رشد قیمت داراییهای ارزی» است. جمعبندی «نگاه بازار» این است که «قیمتهای فعلی، فرصت خرید مناسبی هستند»، اما نه برای همه داراییها و نه با هر ترکیبی.
برای پیشبینی آینده دلار و طلا، باید چهار عامل بنیادین را بررسی کرد که بر همزننده تعادل بازار هستند:
۱. تورم (سه لایه)
تورم در ایران از سه منبع تغذیه میکند. نخست، «تورم ناشی از عرضه» که به دلیل محاصره دریایی و عدم ورود کالاهای اساسی و مواد اولیه، قیمتها را افزایش داده است. دوم، «تورم ناشی از رشد نقدینگی و پایه پولی» که پس از جنگ رمضان، شتاب بیشتری گرفته است (آمار رسمی آن هنوز منتشر نشده، اما نشانهها حاکی از رکوردشکنی در ۴۴ سال اخیر است). سوم، «تورم ناشی از انتظارات» که با فضای سیاسی تغییر میکند. مجموع این سه لایه، تورم را در سطوح بسیار بالا نگه میدارد.
۲. تراز تجاری نامناسب
با آسیب دیدن صنایع بزرگ صادراتی مانند فولاد مبارکه و پتروشیمیها، و همچنین کاهش صادرات نفت در صورت تداوم محاصره، تراز تجاری ایران (تفاوت صادرات و واردات) به شدت منفی خواهد شد. این یعنی عرضه ارز در بازار کاهش مییابد و فشار بر نرخ ارز افزایش مییابد.
۳. مسئله فروش نفت و دسترسی به منابع ارزی
ایران در حال حاضر از طریق فروش نفت از مخازن شناور (تانکرهای مستقر در دریا) درآمد ارزی دارد، اما اگر محاصره دریایی ادامه یابد، دو مشکل پیش میآید: اول، عدم وصول پول نفت فروخته شده (بلوکه شدن منابع). دوم، کاهش فشار چاههای نفتی که در بلندمدت به ساختار زمینشناسی آسیب میزند و ظرفیت تولید را کاهش میدهد. عدم دسترسی به درآمدهای ارزی (چه از محل فروش نفت، چه منابع بلوکهشده) بزرگترین تهدید برای بازار ارز است.
۴. درآمدهای مالیاتی دولت و ناترازی بودجه
دولت بودجه خود را بر مبنای درآمدهای مالیاتی بسته است. اما با رکود اقتصادی، تعطیلی صنایع و کاهش فعالیت بنگاهها، وصول مالیات با مشکل جدی مواجه خواهد شد. این ناترازی بودجه، دولت را به سمت «استقراض از بانک مرکزی» و «چاپ پول» سوق میدهد که خود تورمزاترین اقدام ممکن است.
این چهار عامل دست به دست هم میدهند تا یک «فشار صعودی مستمر» بر نرخ ارز و طلا ایجاد کنند. بنابراین، «قیمتهای پایین (کفهای بازار) فرصت خرید هستند.» اما یک استثنا وجود دارد: سناریوی توافق جامع و گسترده با آمریکا و آزادسازی ۱۰۰ میلیارد دلار از منابع بلوکهشده. در این سناریو، دلار و طلا可能 دچار افت قابل توجهی شوند. اما در آن سناریو، سایر داراییهای اقتصادی (سهام، مسکن، کسبوکار) رشد خواهند کرد و شما با داشتن صندوق درآمد ثابت (فیکس) و مدیریت هوشمندانه، نه تنها ضرر نمیکنید، بلکه سود خواهید برد.
به جای تصمیمگیری سلیقهای و احساسی (مثلاً همه سرمایه در طلا یا همه در نقره)، بهترین راهکار «سبدگردانی کالایی» است. شش دسته اصلی صندوقهای کالایی در ایران عبارتند از: صندوقهای طلا، نقره، املاک و مستغلات، انرژی (سینرژی)، زعفران و درآمد ثابت (فیکس). هر کدام از این صندوقها، در شرایط خاص اقتصادی (تورم بالا، رکود، جنگ، صلح) بازدهی متفاوتی دارند. وظیفه یک مدیریت دارایی حرفهای، تعیین «ترکیب بهینه» این صندوقها در هر مقطع زمانی است. برای مثال، چه درصدی طلا، چه درصدی نقره، چه درصدی سینرژی، چه درصدی فیکس و چه زمانی از صندوق املاک و زعفران استفاده شود. این کار تخصصی است و نیاز به تحلیل مستمر دادهها و شاخصهای اقتصادی دارد.
توصیه میشود که سرمایهگذاری خود را به یک تیم حرفهای بسپارید تا با مدیریت دارایی کالایی، هم از تورم عقب نمانید و هم در سناریوهای مختلف (صلح یا جنگ) کمترین آسیب را ببینید. در حال حاضر، «قیمتهای فعلی فرصت خرید مناسبی هستند» (به جز سناریوی توافق جامع که بعید به نظر میرسد). بنابراین، اگر قصد ورود دارید، محتاطانه و با مشاوره وارد شوید.
تمام حقوق برای پایگاه خبری سرمایه فردا محفوظ می باشد کپی برداری از مطالب با ذکر منبع بلامانع می باشد.
سرمایه فردا