گزارش ماه مه ۲۰۲۶ نشان داد اقتصاد آمریکا نه تنها سرعت نگرفته، بلکه در حال افزایش استخدامهاست. این خبر خوب برای کارگران، برای بازارهای مالی پیچیدهتر از آن چیزی است که به نظر میرسد.
سرمایه فردا؛ محمد مهدی وکیلی: بازارهای جهانی روز جمعه با یک غافلگیری بزرگ روبهرو شدند. آمار اشتغال بخش غیرکشاورزی آمریکا در ماه مه ۲۰۲۶ نه تنها از پیشبینیها عبور کرد، بلکه با فاصلهای قابل توجه از آنها سبقت گرفت. این خبر که در نگاه اول نشانه سلامت اقتصاد بزرگ جهان است، در پشتصحنه معادلات مالی، نقشه راه فدرال رزرو را برای ماههای پیش رو دگرگون کرده است.
رکوردشکنی اشتغال در سکوت خبری
دادههای رسمی اداره آمار کار آمریکا نشان میدهد اقتصاد این کشور در ماه مه ۱۷۲ هزار شغل جدید ایجاد کرده است. این رقم در حالی ثبت شد که تحلیلگران بازار تنها انتظار ۸۵ هزار شغل را داشتند. اما غافلگیری بزرگتر، بازنگری افزایشی در آمار دو ماه گذشته بود. اشتغال ماه مارس به ۲۱۴ هزار شغل و ماه آوریل به ۱۷۹ هزار شغل اصلاح شد؛ مجموعاً ۹۳ هزار شغل بیشتر از گزارشهای قبلی.
نرخ بیکاری اما برای سومین ماه متوالی در سطح ۴.۳ درصد ثابت ماند و نرخ مشارکت نیروی کار نیز بدون تغییر روی عدد ۶۱.۸ درصد ایستاد. در بخش دستمزدها، میانگین درآمد ساعتی با رشد ماهانه ۰.۳ درصدی و سالانه ۳.۴ درصدی ثبت شد که کاملاً با پیشبینی بازار همخوانی داشت.
از منظر اقتصاد کلان، این دادهها روایت متفاوتی از آنچه بسیاری انتظار داشتند ارائه میدهند. چرخه بازار کار آمریکا به جای فرسایش در مراحل پایانی رونق، به یک ثبات پایدار رسیده است. روند کاهشی ساختاری سال ۲۰۲۵ جای خود را به شرایطی متوازن و مستحکم داده و ثابت کرده است که تقاضای کل شرکتها همچنان در برابر سیاستهای انقباضی مقاومت میکند.
واکنش بازارها؛ دلار پیروز شد، سهام و طلا بازنده
بازارهای مالی این گزارش را اساساً از دریچه ماندگاری طولانیمدت نرخهای بهره بالا تحلیل کردند. آمار فراتر از انتظار اشتغال در کنار نرخ بیکاری پایدار و رشد مستحکم دستمزدها، موجب بازنگری افزایشی در بازدهی اوراق قرضه خزانهداری شد. این تغییر به ویژه در بخش کوتاهمدت منحنی بازده مشهود بود، چرا که بازارها انتظارات خود را برای کاهش زودهنگام نرخ بهره فدرال رزرو عقب راندند و حتی احتمال تمایل به انقباض بیشتر را کمی افزایش دادند.
دلار آمریکا به دلیل برتری نرخ بهره نسبت به سایر ارزها، رشد کرد. در سوی مقابل، بازار سهام و بهویژه شاخص نزدک که به نرخ تنزیل حساسیت بالایی دارد، تحت فشار قرار گرفت. طلا نیز در پی رشد بازدهی واقعی اوراق، سقوط کرد.
سازوکار اثرگذاری این رویداد کاملاً مستقیم است: تقاضای قوی در بازار کار به پایداری مستمر مصرف میانجامد و فوریت فدرال رزرو را برای کاهش نرخ بهره کمتر میکند. این امر مسیر پیشبینیشده سیاستهای پولی را سختگیرانهتر خواهد کرد و به بازنگری افزایشی در صرف سررسید و نرخهای واقعی منجر میشود که در کوتاهمدت بر کانالهای ارزشگذاری داراییهای مختلف سایه میاندازد.
سه سناریو؛ از ثبات تا شوک
در سناریوی پایه، پیشبینی میشود اقتصاد آمریکا در ماههای پیش رو مسیر پایداری را بدون ایجاد تورم طی کند. هماهنگی ساختاری در عرضه نیروی کار و تقاضای مستمر در بخش خدمات مانع از رکود عمیقتر میشود و به فدرال رزرو اجازه میدهد رویکرد صبورانه و مبتنی بر رصد شرایط را حفظ کند. در این فضا، دلار آمریکا جایگاه برتر خود را از نظر بازدهی حفظ خواهد کرد و در سطوح بالا تثبیت خواهد شد. تمایل به ریسکپذیری در بازارهای سهام جهانی نیز به یک وضعیت گزینشی و مبتنی بر درآمدهای شرکتی تبدیل میشود. به عبارت سادهتر، سرمایهگذاران دیگر نمیتوانند هر سهمی را بخرند؛ فقط شرکتهایی که سودآوری واقعی دارند، خریدار خواهند یافت.
در یک سناریوی جایگزین و تهاجمیتر، تداوم استخدامها در کنار پایداری قیمت انرژی و تنشهای ژئوپلیتیک ناشی از جنگ ایران در خاورمیانه میتواند جرقههای دور دوم فشارهای تورمی را روشن کند. در این حالت، فدرال رزرو ناچار به انقباض پولی بیشتر خواهد شد. دلار آمریکا به دلیل جایگاه این کشور به عنوان یکی از صادرکنندگان بزرگ انرژی و آسیبپذیری کمتر آن از جهش قیمت نفت، رالی شدیدی را آغاز خواهد کرد. اما این دلار قوی، خرید طلا را برای خریداران خارجی گرانتر میکند و قیمت طلا را کاهش میدهد. در این سناریو، شاهد صاف شدن منحنی بازده اوراق خزانهداری و اصلاح طولانیمدت سهام جهانی خواهیم بود.
در مقابل، سناریوی ریسک نزولی شامل بروز تاخیری آثار انقباض پولی است. در این حالت، هزینههای سرمایهای شرکتها به سرعت کاهش مییابد و نرخ بیکاری ناگهان از سطوح فعلی عبور میکند. اگر این اتفاق بیفتد، کمیته بازار باز فدرال رزرو واکنش سریع و نرم (داویش) نشان خواهد داد و سیاستهای خود را چرخش خواهد داد. در چنین فضایی، شاهد ریزش سریع موقعیتهای خرید دلار و کاهش شدید بازدهی اوراق خواهیم بود که به طور موقت از سهام و کامودیتیها حمایت خواهد کرد.
خط پایانی
آمار اشتغال مه ۲۰۲۶ یک پیام روشن به بازارها فرستاد: اقتصاد آمریکا هنوز نفسهای زیادی دارد. برای سرمایهگذارانی که روی کاهش سریع نرخ بهره شرط بسته بودند، این خبر خوشایندی نبود. اما برای کارگران آمریکایی و سلامت بلندمدت اقتصاد، ثبات در بازار کار و رشد مستمر دستمزدها، نشانهای از مقاومت و تابآوری است. اکنون نگاهها به نشست بعدی فدرال رزرو دوخته شده است؛ جایی که تصمیمگیرندگان باید میان مهار تورم و حفظ رشد، تعادل تازهای برقرار کنند.
