معمای تورم و اشتغال در سایه جنگ خاورمیانه

به گزارش سرمایه فردا، صورت‌جلسه منتشر شده از آخرین نشست فدرال رزرو آمریکا، تصویری از یک بانک مرکزی سرگردان میان دو آتش را ارائه می‌دهد. از یک سو، نگرانی از تورم صعودی که همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی باقی مانده است، و از سوی دیگر، نگرانی از تضعیف بازار کار که می‌تواند اقتصاد را به سمت رکود سوق دهد. در این میان، جنگ خاورمیانه به عنوان یک متغیر مزاحم بزرگ، تمام محاسبات را به هم ریخته است. اکثریت قریب به اتفاق شرکت‌کنندگان در این نشست، ریسک‌های صعودی برای تورم و ریسک‌های نزولی برای اشتغال را بالا ارزیابی کردند. این گزارش نگاهی دارد به جزئیات این صورت‌جلسه و پیامدهای آن برای آینده سیاست پولی آمریکا.

تورم و اشتغال؛ دو ریسکی که فدرال رزرو را فلج کرده است

اکثریت قریب به اتفاق شرکت‌کنندگان در نشست فدرال رزرو، ریسک‌های صعودی برای تورم و ریسک‌های نزولی برای اشتغال را بالا ارزیابی کردند. این یعنی اعضای فدرال رزرو هم نگران این هستند که تورم از کنترل خارج شود و هم نگران این هستند که بازار کار فرو بریزد. این دو نگرانی، بانک مرکزی آمریکا را در موقعیتی دشوار قرار داده است: اگر نرخ بهره را بالا نگه دارد، ممکن است اشتغال را قربانی کند و اگر نرخ بهره را کاهش دهد، ممکن است تورم را شعله‌ورتر سازد.

پیش‌بینی می‌شد که نرخ تورم در کوتاه‌مدت، به ویژه پس از اعمال تعرفه‌های جدید، افزایش یابد و سپس در بلندمدت کاهش یابد. با این حال، نگرانی اصلی اعضا این بود که پیشرفت به سمت هدف تورمی ۲ درصد ممکن است کندتر از انتظار باشد و ریسک بالاتری از ماندگاری تورم بالاتر از هدف وجود دارد. به عبارت دیگر، تورم ممکن است چسبنده‌تر از چیزی باشد که قبلاً تصور می‌شد.

جنگ خاورمیانه؛ متغیری که همه معادلات را به هم ریخت

اکثریت شرکت‌کنندگان بر این باور بودند که ریسک‌ها با تحولات خاورمیانه افزایش یافته است. جنگ در خاورمیانه و افزایش قیمت نفت، نگرانی‌های تورمی را تشدید کرده است. بسیاری از شرکت‌کنندگان ریسک ماندگاری تورم در سطوح بالاتر از انتظار را در پی افزایش مستمر قیمت نفت مشاهده کردند، که این امر می‌تواند افزایش نرخ بهره را ایجاب کند. این در حالی است که پیش از جنگ، بسیاری از اعضا به مسیر کاهشی تورم امیدوار بودند.

برخی از شرکت‌کنندگان اشاره کردند که اگر تورم همچنان بالای هدف باقی بماند، ممکن است نرخ بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح محدودکننده باقی بماند. برخی دیگر حتی افزایش نرخ بهره را در صورت لزوم بعید ندانستند. این اظهارات نشان می‌دهد که فدرال رزرو برای مهار تورم، هر گزینه‌ای را روی میز دارد.

بازار کار؛ نقطه ضعف اقتصاد آمریکا

بیشتر شرکت‌کنندگان نگران این بودند که یک درگیری طولانی‌مدت می‌تواند به تضعیف بیشتر بازار کار منجر شود، که این امر ممکن است کاهش‌های بیشتر نرخ بهره را ضروری سازد. در حالی که بسیاری از اعضا بر این باور بودند که سیاست پولی همچنان در وضعیت محدودکننده قرار دارد و ممکن است نیاز به کاهش نرخ باشد، برخی دیگر از اعضا خاطرنشان کردند که ممکن است شرایط اقتصادی ایجاب کند که نرخ بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح فعلی باقی بماند.

برخی از اعضا حتی اشاره کردند که ممکن است افزایش نرخ بهره نیز در صورت لزوم روی میز باشد. این اختلاف نظر در میان اعضا، نشان‌دهنده عدم قطعیت بالایی است که اقتصاد آمریکا با آن مواجه است. چشم‌انداز اقتصادی کارکنان فدرال رزرو نیز فعالیت اقتصادی را نه به قوت چشم‌انداز نشست ژانویه پیش‌بینی می‌کنند. یعنی رشد اقتصادی در آینده کندتر از چیزی خواهد بود که قبلاً انتظار می‌رفت.

فدرال رزرو در بن‌بست

صورت‌جلسه فدرال رزرو نشان می‌دهد که این بانک مرکزی در بن‌بستی واقعی گرفتار شده است. از یک سو، تورم بالاتر از هدف و ریسک ماندگاری آن، نیاز به سیاست پولی انقباضی را ایجاب می‌کند. از سوی دیگر، تضعیف بازار کار و ریسک رکود، نیاز به کاهش نرخ بهره را ضروری می‌سازد. جنگ خاورمیانه و افزایش قیمت نفت نیز به عنوان یک شوک خارجی، این معادله را پیچیده‌تر کرده است.

در چنین شرایطی، فدرال رزرو ترجیح می‌دهد منتظر بماند و داده‌های بیشتری را بررسی کند. اکثریت اعضا بر این باورند که ممکن است نیاز به تثبیت نرخ بهره برای مدت طولانی‌تری باشد. برخی دیگر کاهش نرخ بهره را محتمل می‌دانند و برخی حتی افزایش نرخ را نیز رد نمی‌کنند. این عدم قطعیت، خود یکی از بزرگ‌ترین چالش‌های پیش روی اقتصاد آمریکا است.

در روزهایی که جنگ خاورمیانه ادامه دارد و تنگه هرمز به دست ایران بسته است، شاید مهم‌ترین درس این باشد که فدرال رزرو نیز مانند سایر بازیگران اقتصادی، در برابر شوک‌های خارجی آسیب‌پذیر است. و این آسیب‌پذیری، هر روز که جنگ ادامه می‌یابد، عمیق‌تر می‌شود.