ارزش سهام سفارس چقدر است ؟

به گزارش سرمایه فردا، شرکت سیمان فارس خوزستان (سفارس) در تاریخ ۳ خرداد ۱۴۰۵، ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) هر سهم خود را ۲۳,۰۴۰ ریال اعلام کرده است. این ارزش‌گذاری بر اساس دو بخش پرتفوی بورسی و پرتفوی غیر بورسی انجام شده است. مجموع ارزش پرتفوی بورسی شرکت ۴۲,۵۱۴ میلیارد تومان برآورد شده که ارزش افزوده بورسی آن (تفاوت ارزش روز با ارزش دفتری) حدود ۴۱,۲۷۹ میلیارد تومان است. مهم‌ترین سهام بورسی شرکت عبارتند از: «سیمان آبیک»، «سیمان خوزستان»، «سیمان فارس» و «سیمان فارس نو». پرتفوی غیر بورسی شرکت نیز ۱,۸۹۸ میلیارد تومان ارزش‌گذاری شده که ارزش افزوده غیر بورسی آن (تفاوت ارزش برآوردی با ارزش دفتری) حدود ۱,۳۸۶ میلیارد تومان است. در نهایت، نسبت قیمت بازار به NAV (P/NAV) شرکت در تاریخ مذکور ۷۷ درصد محاسبه شده است. این گزارش به تحلیل این اعداد و ارقام و ارائه چشم‌انداز سرمایه‌گذاری می‌پردازد.

ارزش هر سهم سفارس؛ ۲۳,۰۴۰ ریال

بر اساس محاسبات انجام شده (احتمالاً توسط یک نهاد مالی یا کارگزاری)، «ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) هر سهم سیمان فارس خوزستان (سفارس) در تاریخ ۳ خرداد ۱۴۰۵ معادل ۲۳,۰۴۰ ریال است.» این رقم بر اساس مجموع ارزش پرتفوی بورسی و غیر بورسی شرکت و تقسیم آن بر تعداد سهام شرکت محاسبه شده است. نکته مهم این است که «نسبت قیمت بازار به NAV (P/NAV) شرکت در تاریخ مذکور ۷۷ درصد بوده است.» به عبارت دیگر، قیمت بازار هر سهم سفارس حدود ۲۳ درصد پایین‌تر از ارزش ذاتی آن (NAV) معامله می‌شده است. این اختلاف (۲۳ درصد تخفیف) نشان می‌دهد که سهام سفارس در تاریخ ۳ خرداد «ارزان» (Undervalued) بوده است. با این حال، توجه به این نکته ضروری است که NAV محاسبه شده، یک «ارزش نظری» است و لزوماً به معنای دستیابی به این قیمت در کوتاه‌مدت نیست. عوامل متعددی (مانند نقدشوندگی پایین برخی از دارایی‌های غیر بورسی، نوسانات بازار سهام، و ریسک‌های سیاسی و اقتصادی) می‌تواند باعث شود که قیمت بازار برای مدت طولانی زیر NAV باقی بماند.

پرتفوی بورسی؛ ارزش ۴۲,۵۱۴ میلیارد تومانی

ارزش روز پرتفوی بورسی شرکت سفارس بالغ بر ۴۲,۵۱۴ میلیارد تومان برآورد شده است. این رقم نسبت به ارزش دفتری (خرید) این سهام (حدود ۱,۲۳۵ میلیارد تومان) رشدی حدود ۳,۴۰۰ درصدی را نشان می‌دهد (ارزش افزوده بورسی ۴۱,۲۷۹ میلیارد تومان). مهم‌ترین سهام بورسی شرکت عبارتند از:

· سیمان آبیک (سآبیک): یکی از بزرگ‌ترین سیمانی‌های کشور.
· سیمان خوزستان (سخوز): سیمانی نزدیک به منطقه عملیاتی.
· سیمان فارس (سفارس): خود شرکت اصلی (احتمالاً تسعیر دارایی‌ها و سرمایه‌گذاری‌های متقابل).
· سیمان فارس نو (سفارن): یک سرمایه‌گذاری جدیدتر.

تمرکز بالای پرتفوی شرکت بر روی گروه سیمان (که اخیراً با افزایش نرخ فروش مواجه شده) یک مزیت است، اما همچنین یک ریسک (عدم تنوع‌بخشی) نیز محسوب می‌شود. اگر صنعت سیمان با چالشی (مانند قطعی برق و گاز، کاهش صادرات، یا رکود ساخت‌وساز) مواجه شود، کل ارزش پرتفوی سفارس تحت تأثیر قرار خواهد گرفت.

پرتفوی غیر بورسی؛ ارزش ۱,۸۹۸ میلیارد تومانی

پرتفوی غیر بورسی شرکت سفارس (شامل سرمایه‌گذاری در شرکت‌های غیر بورسی، زمین، ساختمان، ماشین‌آلات و…) حدود ۱,۸۹۸ میلیارد تومان ارزش‌گذاری شده است. ارزش افزوده غیر بورسی (تفاوت ارزش برآوردی با ارزش دفتری) حدود ۱,۳۸۶ میلیارد تومان است. این ارزش‌گذاری عمدتاً بر اساس برآوردهای کارشناسی انجام شده است و ممکن است با واقعیت (در زمان فروش) تفاوت داشته باشد. نقدشوندگی پرتفوی غیر بورسی معمولاً بسیار پایین‌تر از پرتفوی بورسی است. اگر شرکت تصمیم به فروش این دارایی‌ها بگیرد، ممکن است ماه‌ها (یا سال‌ها) طول بکشد. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید در محاسبات خود، یک «تخفیف نقدشوندگی» برای این بخش از دارایی‌ها در نظر بگیرند (مثلاً ارزش واقعی پرتفوی غیر بورسی را ۲۰ تا ۳۰ درصد کمتر از برآورد فعلی در نظر بگیرند).

یک سهم «ارزان» با پتانسیل رشد، اما همراه با ریسک

بر اساس NAV اعلام شده (۲۳,۰۴۰ ریال) و نسبت P/NAV ۷۷ درصد، سهام سفارس در تاریخ ۳ خرداد «ارزان» بوده است. با فرض ثبات سایر عوامل، پتانسیل رشد قیمتی این سهم تا رسیدن به NAV حدود ۳۰ درصد است (۱۰۰/۷۷ = ۱.۳). با این حال، سرمایه‌گذاران باید به سه نکته توجه کنند. نخست، «قیمت بازار لزوماً به NAV نمی‌رسد» مگر اینکه محرک‌های قوی (مانند افزایش قیمت سیمان، رشد شاخص کل بورس، یا تصمیم شرکت به فروش دارایی‌ها) وجود داشته باشد. دوم، «شرکت سفارس یک هلدینگ سیمانی است» و عملکرد آن به شدت به صنعت سیمان وابسته است. هرگونه رکود در صنعت سیمان (به دلیل قطعی برق و گاز، کاهش صادرات، یا رکود ساخت‌وساز) می‌تواند بر NAV و قیمت سهام تأثیر منفی بگذارد. سوم، «افزایش سرمایه» (در صورت وقوع) می‌تواند NAV را به ازای هر سهم کاهش دهد (البته اگر افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی دارایی‌ها باشد، می‌تواند NAV را افزایش دهد). توصیه می‌شود سرمایه‌گذاران قبل از تصمیم‌گیری، صورت‌های مالی شرکت (به ویژه میزان بدهی و جریانات نقدی) و همچنین چشم‌انداز صنعت سیمان را به دقت بررسی کنند. موفق باشید.