دو هلدینگ ارزان در معاملات

به گزارش سرمایه فردا، بررسی ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) دو هلدینگ بزرگ «مهرگان» و «شوینده» در خرداد ۱۴۰۵ نشان می‌دهد که این دو شرکت با تخفیف قابل توجهی نسبت به ارزش ذاتی خود معامله می‌شوند. گروه مالی مهرگان تامین پارس (مهرگان) با NAV هر سهم ۱۶,۵۶۶ ریال، تنها با ۵۶ درصد ارزش ذاتی خود معامله می‌شود (تخفیف ۴۴ درصدی). مدیریت صنعت شوینده توسعه صنایع بهشهر (شوینده) نیز با NAV هر سهم ۵۲,۳۰۹ ریال، با ۵۳ درصد ارزش ذاتی خود معامله می‌شود (تخفیف ۴۷ درصدی). این تخفیف‌های قابل توجه، ناشی از جو روانی بازار، ریسک‌های سیستماتیک، و نقدشوندگی پایین‌تر این سهم‌ها نسبت به همتایان بزرگتر خود است. اما آیا این تخفیف‌ها فرصتی برای سرمایه‌گذاری است یا نشانه‌ای از ریسک‌های پنهان؟ در این گزارش، ترکیب پرتفوی، ارزش افزوده و نسبت P/NAV این دو هلدینگ را بررسی می‌کنیم.

گروه مالی مهرگان؛ پرتفوی سنگین پتروشیمی و نفت و گاز

گروه مالی مهرگان تامین پارس (مهرگان) در تاریخ ۲۴ خرداد ۱۴۰۴، ارزش روز پرتفوی بورسی خود را ۵۲,۷۱۸ میلیارد تومان اعلام کرده است. ارزش افزوده بورسی این شرکت (تفاوت ارزش روز با ارزش دفتری) نیز ۴۷,۷۷۲ میلیارد تومان است. مهم‌ترین شرکت‌های بورسی در پرتفوی مهرگان عبارتند از: پتروشیمی مارون، گسترش نفت و گاز پارسیان، سرمایه‌گذاری امین توان‌آفرین ساز، و سرمایه‌گذاری غدیر.

این ترکیب نشان می‌دهد که مهرگان عمدتاً به صنایع بالادستی نفت، گاز و پتروشیمی و هلدینگ‌های بزرگ سرمایه‌گذاری وابسته است. با توجه به رشد قیمت سهام این صنایع در ماه‌های اخیر (به دلیل افزایش قیمت‌های جهانی و کاهش ریسک سیاسی)، ارزش پرتفوی مهرگان نیز احتمالاً رشد قابل توجهی داشته است. در بخش غیر بورسی، ارزش برآوردی پرتفوی شرکت به ۳,۳۹۳ میلیارد تومان می‌رسد و ارزش افزوده غیر بورسی آن ۹۵۸ میلیارد تومان است. مجموع این دو، NAV هر سهم مهرگان را به ۱۶,۵۶۶ ریال می‌رساند. با قیمت روز سهم (حدود ۹,۲۵۰ ریال)، نسبت P/NAV روز شرکت ۵۶ درصد است. یعنی مهرگان با ۴۴ درصد تخفیف نسبت به NAV معامله می‌شود.

مدیریت صنعت شوینده؛ تمرکز بر صنایع کالاهای مصرفی

مدیریت صنعت شوینده توسعه صنایع بهشهر (شوینده) در تاریخ ۲۵ خرداد ۱۴۰۵، ارزش روز پرتفوی بورسی خود را ۴,۸۸۵ میلیارد تومان اعلام کرده است. ارزش افزوده بورسی این شرکت ۴,۳۰۹ میلیارد تومان است. مهم‌ترین شرکت‌های بورسی در پرتفوی شوینده عبارتند از: پاکسان، گلتاش، صنایع بهداشتی ساینا، و صنایع بسته‌بندی ایران.

این ترکیب نشان می‌دهد که شوینده در صنایع کالاهای مصرفی (شوینده، بهداشتی و بسته‌بندی) متمرکز است. این صنایع معمولاً در دوره‌های تورمی، از مقاومت بیشتری نسبت به صنایع صادراتی برخوردارند (چون تقاضای آنها پایدارتر است). با توجه به رشد قیمت سهام این صنایع در ماه‌های اخیر، ارزش پرتفوی شوینده نیز افزایش یافته است. در بخش غیر بورسی، ارزش برآوردی پرتفوی شرکت به ۲۰۱ میلیارد تومان می‌رسد و ارزش افزوده غیر بورسی آن ۱۶۶ میلیارد تومان است. مجموع این دو، NAV هر سهم شوینده را به ۵۲,۳۰۹ ریال می‌رساند. با قیمت روز سهم (حدود ۲۷,۷۲۰ ریال)، نسبت P/NAV روز شرکت ۵۳ درصد است. یعنی شوینده با ۴۷ درصد تخفیف نسبت به NAV معامله می‌شود.

تخفیف ۴۴ تا ۴۷ درصدی؛ ارزندگی یا هشدار؟

هر دو هلدینگ با تخفیف‌های قابل توجهی نسبت به ارزش ذاتی خود معامله می‌شوند. مهرگان با تخفیف ۴۴ درصدی و شوینده با تخفیف ۴۷ درصدی. در نگاه اول، این تخفیف‌ها نشان‌دهنده «ارزندگی» این سهم‌هاست. اما چرا بازار چنین تخفیف‌های بالایی به این دو هلدینگ می‌دهد؟

دلایل متعددی وجود دارد. اول، «جو روانی بازار»: بسیاری از سرمایه‌گذاران به دلیل ریسک‌های سیاسی و نظامی، تمایلی به سرمایه‌گذاری در سهم‌های با نقدشوندگی پایین‌تر ندارند. دوم، «نقدشوندگی پایین‌تر»: این دو هلدینگ نسبت به همتایان بزرگتر خود (مثل شستا یا تاپیکو) از نقدشوندگی کمتری برخوردارند و سرمایه‌گذاران برای این عدم نقدشوندگی، تخفیف قائل می‌شوند. سوم، «ریسک‌های خاص»: ممکن است بازار نسبت به عملکرد مدیریتی یا شفافیت این دو شرکت، تردیدهایی داشته باشد. چهارم، «جو کلی بازار»: در شرایط فعلی که بازار به شدت صعودی است، سرمایه‌گذاران ممکن است ترجیح دهند به جای خرید سهم‌های با تخفیف بالا (اما نقدشوندگی پایین)، به سراغ سهم‌های بزرگتر و پرنقدتر بروند.

جمع‌بندی؛ فرصت برای سرمایه‌گذاران صبور

مهرگان و شوینده، دو هلدینگ با پرتفوی متنوع و ارزش افزوده بالا هستند که با تخفیف‌های قابل توجهی نسبت به NAV معامله می‌شوند. این تخفیف‌ها، فرصت مناسبی برای سرمایه‌گذاران «میان‌مدت و بلندمدت» فراهم می‌کند. با این حال، سرمایه‌گذاری در این سهم‌ها نیازمند «صبر» و «تحمل نوسانات» است.

توصیه : اگر به دنبال سهمی با «پشتوانه دارایی قوی» هستید، مهرگان و شوینده گزینه‌های مناسبی هستند. اما باید توجه داشته باشید که نقدشوندگی این سهم‌ها پایین‌تر از نمادهای بزرگ بازار است و خروج از آنها در زمان ریزش، ممکن است با چالش مواجه شود. همچنین، تغییرات در ارزش پرتفوی این شرکت‌ها (به ویژه شرکت‌های بورسی) به شدت تحت تأثیر نوسانات بازار سرمایه است. بنابراین، توصیه می‌شود با دید میان‌مدت و با در نظر گرفتن ریسک‌های سیستماتیک، اقدام به سرمایه‌گذاری کنید. در صورت ادامه روند صعودی بازار، احتمالاً این تخفیف‌ها کاهش خواهند یافت و بازدهی مناسبی نصیب سهامداران خواهد شد. اما در صورت بازگشت ریسک‌های سیاسی، ممکن است تخفیف‌ها حتی بیشتر نیز شوند. صبر و تحلیل، کلید موفقیت در این سهم‌هاست.