پیش‌بینی شاخص ۸ میلیونی محقق می‌شود ؟

به گزارش سرمایه فردا، بازار سرمایه در روز ۲۵ خرداد ۱۴۰۵، یکی از درخشان‌ترین روزهای خود را پس از بازگشایی ثبت کرد. شاخص کل با رشد ۳.۳۵ درصدی به کانال ۵ میلیون واحد نزدیک شد و شاخص هم‌وزن نیز با افزایش ۲.۸۶ درصدی، بازدهی ۴۱.۳ درصدی را از ابتدای سال به ثبت رساند. ارزش معاملات خرد به ۱۵,۸۴۶ میلیارد تومان رسید و ورود پول حقیقی به رقم قابل‌توجه ۸,۹۴۶ میلیارد تومان (نزدیک به ۹ همت) بالغ شد که یکی از بالاترین سطوح ورود نقدینگی در ماه‌های اخیر محسوب می‌شود. در این گزارش، عملکرد بازار، تحلیل ارزندگی بورس، چشم‌انداز شاخص، و وضعیت بازارهای موازی (دلار، طلا و مسکن) را از نگاه محمد ناطقی، کارشناس اقتصادی، بررسی می‌کنیم.

رکوردشکنی ورود پول و رشد بی‌سابقه شاخص

معاملات روز ۲۵ خرداد با ثبت یک رکورد تاریخی همراه بود. ارزش معاملات خرد به ۱۵,۸۴۶ میلیارد تومان رسید و میانگین ارزش معاملات ۵ روزه اخیر نیز در سطح ۱۷,۲۴۶ میلیارد تومان قرار گرفت. ورود پول حقیقی به بازار به رقم ۸,۹۴۶ میلیارد تومان (۹ همت) رسید که یکی از بالاترین سطوح ورود نقدینگی در ماه‌های اخیر محسوب می‌شود. این نشان‌دهنده اعتماد دوباره سرمایه‌گذاران به بازار سهام است. در میان نمادها، بانک ملت با ۱.۳ همت، اروند با حدود ۱ همت و فمیلی با ۳۹۲ میلیارد تومان، بیشترین ورود پول را داشتند. در مقابل، صندوق‌های طلا (عیار، زیتون و ناب) بیشترین خروج پول را تجربه کردند.

از زمان بازگشایی بازار در ۲۹ اردیبهشت تاکنون، برخی نمادها بازدهی‌های چشمگیری داشته‌اند. «غصینو» با بازدهی ۱۲۴.۱۴ درصدی در صدر قرار دارد. پس از آن، «دزاگرس» با رشد ۱۱۹ درصدی، «فنور» با ۱۱۱ درصد، و «قاسم» و «غویتا» هر کدام با ۱۱۰ درصد رشد، در رتبه‌های بعدی قرار دارند. این آمار نشان می‌دهد که بازار بورس در کمتر از یک ماه، بازدهی‌های بیشتری نسبت به دارایی‌های سنتی مانند طلا به ثبت رسانده است.

ارزندگی تاریخی بورس؛ بازگشت به میانگین

محمد ناطقی، کارشناس اقتصادی، در تحلیل خود بر این نکته تأکید کرد که بورس ایران در حال حاضر در یکی از ارزنده‌ترین شرایط تاریخ خود قرار دارد. به گفته او، «ما تعداد زیادی سهم داریم که P/E فوروارد آنها ۲ یا ۳ است؛ شرایطی که در ۱۴ سال سابقه فعالیت من در بورس، هرگز ندیده‌ام.» او معتقد است که اصل «بازگشت به میانگین» در بازارهای مالی یک قاعده تغییرناپذیر است. در سال ۱۳۹۹، او به سرمایه‌گذاران هشدار داده بود که بازار در حباب است. اما اکنون، شرایط کاملاً برعکس است و بازار به شدت ارزان قیمت شده است.

ناطقی با اشاره به بازدهی سایر بازارها در ۵ سال اخیر، گفت: «دلار از مرداد ۱۳۹۹ حدود ۷ برابر (۶۱۷ درصد)، مسکن حدود ۶.۷۹ برابر (۶۷۹ درصد)، نقدینگی حدود ۵.۵ برابر (۴۶۷ درصد)، و تورم حدود ۷.۶۹ برابر (۷۶۹ درصد) رشد کرده‌اند. در مقابل، شاخص قیمت بورس تنها ۵۸ درصد رشد داشته است.» او افزود: «حتی اگر فرض کنیم که شاخص ۲ میلیون واحد در سال ۱۳۹۹ حباب بوده و نباید به آن می‌رسید، باز هم بازدهی بورس به حدود ۱۵۰-۲۰۰ درصد می‌رسید که بسیار کمتر از سایر بازارهاست.» بنابراین، رسیدن شاخص کل به محدوده ۶ تا ۷ میلیون واحد (و حتی ۸ میلیون واحد تا پایان سال) یک «بازگشت به میانگین» طبیعی و قابل دسترس است.

هدف‌گذاری شاخص؛ ۶ تا ۸ میلیون واحد در افق ۱۴۰۵

ناطقی با بیان اینکه توافق ایران و آمریکا و حذف ارز ترجیحی، دو محرک اصلی رشد بورس هستند، گفت: «ما در اسفند ۱۴۰۴، صنایع ریالی (مانند غذایی، زراعتی، دارویی، و شیرینی‌جات) را داشتیم که به دلیل حذف ارز ترجیحی و تک‌نرخی شدن دلار، فروششان سه برابر شده، اما فرصت نشده که این رشد در قیمت سهام آنها منعکس شود.» او تأکید کرد که این صنایع حداقل ۱۰۰ درصد پتانسیل رشد دارند و حتی ممکن است بیشتر از تورم رشد کنند.

او پیش‌بینی کرد: «با فرض تداوم شرایط فعلی (توافق، باز بودن تنگه هرمز، و عدم محاصره دریایی)، شاخص کل می‌تواند به سادگی به محدوده ۶ تا ۷ میلیون واحد برسد و تا پایان سال، احتمالاً به ۸ میلیون واحد نیز دست یابد.» وی افزود: «این پیش‌بینی بر اساس یک فرض بزرگ است؛ اما با توجه به حذف ریسک‌های سیستماتیک (ارز ۲۸,۵۰۰ تومانی، جنگ، و محاصره دریایی)، این رشد کاملاً منطقی و در دسترس به نظر می‌رسد.»

افزایش دامنه نوسان؛ ضرورتی برای کشف قیمت

ناطقی در بخش دیگری از صحبت‌های خود، به موضوع «دامنه نوسان» اشاره کرد و گفت: «اگر دامنه نوسان محدود نبود، قیمت‌ها سریع‌تر از این هم منعکس می‌شد. من همیشه به مسئولان سازمان بورس گفت‌ام که در شرایط مثبت بازار، به فکر افزایش دامنه نوسان باشند، نه در شرایط منفی.» او تأکید کرد که «در شرایط فعلی که بازار صعودی است، افزایش دامنه نوسان به ۵ یا ۶ درصد (و برای صندوق‌های طلا تا ۱۰ درصد) می‌تواند به کشف قیمت بهتر و کاهش صف‌های خرید و فروش کمک کند.» به گفته او، بازگشت دامنه نوسان به سطوح عادی، یکی از گام‌های ضروری برای بازگشت بازار به شرایط تعادلی است.

بازارهای موازی؛ دلار، طلا و مسکن در مسیر تورم

در مورد بازار ارز، ناطقی با اشاره به «برابری قدرت خرید» گفت که «بر اساس اختلاف تورم داخلی و خارجی، ارزش ذاتی دلار در محدوده ۱۵۰ تا ۱۷۰ هزار تومان است. اما با توجه به کاهش ۳۰ میلیارد دلاری درآمدهای ارزی (ناشی از کاهش صادرات نفت، پتروشیمی و گاز)، فشار بر نرخ ارز افزایش خواهد یافت.» او پیش‌بینی کرد که «با فرض ادامه روند فعلی، دلار تا پایان سال به محدوده ۲۵۰ هزار تومان خواهد رسید.» وی تأکید کرد که این پیش‌بینی به میزان فروش نفت و سرعت بازسازی صنایع پتروشیمی بستگی دارد.

در مورد طلا، ناطقی گفت که «طلا با یک چالش جهانی روبروست: اگر نرخ بهره در جهان کاهش یابد، قیمت طلا رشد خواهد کرد. اما اگر نرخ بهره افزایش یابد، فشار بر طلا بیشتر می‌شود.» او افزود که «تقاضای چین همچنان قدرتمند است و بانک‌های مرکزی جهان در حال خرید طلا هستند.» با این حال، او تأکید کرد که «پیش‌بینی بازارهای جهانی (برخلاف ایران) کار دشواری است، زیرا آن بازارها کارا هستند.» در مورد مسکن، ناطقی پیش‌بینی کرد که «بازدهی مسکن در سال جاری کمتر از دلار خواهد بود.»

توصیه نهایی؛ تصمیمات کلان، نه جزئی

ناطقی در پایان، یک توصیه کلیدی به سرمایه‌گذاران کرد: «تعصب بدترین چیز در بازارهای مالی است. یک سرمایه‌گذار موفق، کسی است که در سال ۳ تا ۴ تصمیم کلان درست بگیرد (مثلاً جابه‌جایی بین بازارها). تصمیمات جزئی (مثل اینکه چه سهمی بخرد) اهمیت چندانی ندارند. کسانی که در سال ۱۳۹۹ تعصب روی بورس داشتند، ضرر کردند. الان هم تعصب روی طلا یا دلار می‌تواند اشتباه باشد.» او پیشنهاد کرد که «سرمایه‌گذاران هر ۶ ماه یک بار، نسبت‌های سبد دارایی خود را بازطراحی کنند و به جای وسواس روی سهم‌های خاص، روی تصمیمات کلان (نسبت سهام، طلا، دلار و مسکن) تمرکز کنند.» به گفته او، «مدیریت هیجان و تنوع‌بخشی، کلید موفقیت در بلندمدت است. من نمی‌گویم ۱۰۰ درصد وارد بورس شوید؛ اما باید سهم مناسبی از سبد دارایی را به سهام اختصاص دهید.»