نرخ رشد نقدینگی نسبت به ابتدای سال در حال کاهش است و از طرف دیگر، فعالیت‌های اقتصادی در حال افزایش است. پول در بازارهای سرمایه‌گذاری کم شده است و رفتارهای هیجانی در خرید و فروش نمی‌تواند عملکرد چند ماه پیش را داشته باشد.

حسن کاظم‌زاده: معاملات امروز نشان داد علی‌رغم حاکم شدن هیجان‌های منفی در روزهای اخیر و حتی امروز، بورس کماکان اوضاع خوبی دارد و با ارزش معاملات مطلوب ۳۴ همتی که بالاتر از میانگین یک‌ماهه اخیر است، نباید از بازار ترسید. البته توجه به این نکته ضروری است که مومنتوم خردادماه در تیرماه بسیار کم شده است و خریدارهای هیجانی نیز ممکن است متضرر شوند. در واقع بازار سهام این روزها نشان می‌دهد انتخاب سهام و صنایع، مهم‌تر از جریان پول است. در حالی که در صنایع بزرگ، کماکان پالایشی‌ها به دلیل انتظار سود خوب در سال ۱۴۰۵ مورد توجه هستند، در صنایع کوچک و متوسط شاهد چرخش به سمت گزینه‌های بنیادی در دارویی، نیروگاهی، غذایی، حمل‌ونقل و غیره بودیم. حتی در بانکی‌ها هم چنین فضایی حاکم است؛ در حالی که ونوین خیلی خوب خریدار دارد و فشار فروشش توسط خود بازار هضم می‌شود، برخی گزینه‌های معروف‌تر بانکی معاملات حمایتی را تجربه می‌کنند. در کل، بورس فعلاً خوب است و باید از همین سهام بنیادی و پرپتانسیل، چه بزرگ و چه کوچک و متوسط، انتخاب کرد و در سبد داشت. البته داشتن انتظاری مشابه خردادماه که مومنتوم بورس بسیار بالا بود، انتظار درستی نیست.

معادله‌ی بزرگ‌ها

در صنایع بزرگ یک شرایط جالبی به‌وجود آمده است. پتروشیمی‌ها مشکلات خاص خودشان را دارند و علی‌رغم شفاف‌سازی‌های حماسی، بازار کماکان به آن‌ها بدبین است. در فلزات اساسی که فملی رهبری آن‌ها را بر عهده دارد، نسبت پی‌بر‌ای آینده‌نگر نسبتاً بالا در مقایسه با سایر صنایع و سهام، دلیلی برای احتیاط شده است. بانک‌ها نیز بسیار تحت مداخله خودشان و وزارت اقتصاد و غیره هستند و تابلوی آن‌ها غوطه‌ور از سهام است. عدم تقسیم سود نیز دلیل دیگری برای کاهش جذابیت آن‌هاست. معدنی‌ها نیز فعلاً مشکلات خاص خودشان را دارند و فعلاً خیلی‌ها به آن‌ها توجه نمی‌کنند؛ علی‌رغم اینکه اگر قرار باشد کشور وارد رشد اقتصادی شود، این گروه می‌تواند ارزش‌افزوده‌ی خوبی ایجاد کند. فولادی‌ها هم یا زخمی هستند، یا درگیر برق و گاز و علی‌رغم اینکه چشم‌انداز خوبی دارند، هنوز بازار نسبت به آن‌ها مطمئن نشده است.

می‌ماند پالایشی‌ها؛ پالایشی‌هایی که به نوعی اتفاقات به نفع آن‌ها شده است و کماکان با چشم‌انداز سودآوری خوب، پی‌بر‌ای بالایی ندارند. به همین دلیل بسیاری از کسانی که دنبال خرید سهام بزرگ هستند، به درگاه پالایشی‌ها می‌رسند. البته ریسک کاهش کرک اسپرد، ریسک تغییر فرمول و ریسک کاهش تأمین میعانات برای برخی پالایشی‌ها موضوعی است که باید در نظر داشت. اما در هر صورت، در بن‌بست بزرگ‌ها، تنها درِ باز، پالایشی‌ها به نظر می‌رسد. امیدوارم ریسک‌های ذکرشده، این راه سرمایه‌گذاری بورسی‌ها را خراب نکند.

قدرت پول؟

برخی از سرمایه‌گذاران، چه نهادی، چه شخصی و چه صندوق، بعضاً تمایل دارند خریدهای خودشان را دلیلی برای رشد قیمت برخی سهم‌ها بیان کنند. حتی بعضاً دیده می‌شود مثلاً همین بهانه‌ی پالایشی‌ها را، بهانه‌ای برای خرید نمادهای هلدینگی دیگر عنوان کنند. واقعیت این است که در سمت خرید، قدرت در دستان بازار است و نه یک نهاد یا صندوق. اگر سرمایه‌گذاران به بورس اقبال پیدا کنند و از جامعه‌ی پولی، سرمایه وارد بورس شود، نمادهای خوب رشد خواهند کرد و اگر نه، که هیچ. در سمت فروش نیز به دلیل حجم بالای سهام موجود در هلدینگ‌ها و ابزارهای حمایتی خصولتی، قدرت در دستان دولت است. لذا توجه به داستان جریان پول فلان نهاد و فلان صندوق، نمی‌تواند استراتژی به‌دردبخوری باشد.

تب‌وتاب نیست

دیروز وقتی دلار کمی هیجانی شد، بسیاری فکر کردند همان حال‌وهوای چند ماه پیش حاکم است و یک بازار بازده بالایی می‌دهد (اینجا منظور سهام است) و بعد بلافاصله بازار دیگری وارد روند می‌شود (اینجا منظور طلا و دلار است). اما واقعیت چیز دیگری است. نرخ رشد نقدینگی نسبت به ابتدای سال در حال کاهش است و از طرف دیگر، فعالیت‌های اقتصادی در حال افزایش است. پول در بازارهای سرمایه‌گذاری کم شده است و رفتارهای هیجانی در خرید و فروش نمی‌تواند عملکرد چند ماه پیش را داشته باشد.