مایکل بری، همان کسی که قبلاً سقوط مالی ۲۰۰۸ را پیش‌بینی کرده بود و توی دنیای سرمایه‌گذاری لقب «پیامبر کیهان» را گرفت، این بار یک تخمین فوقالعاده بد زده است. او در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵ حدود ۱۸۷ میلیون دلار اختیار فروش (پوت) روی سهام انویدیا با قیمت اعمال ۱۱۰ دلار خریداری کرد. زمانی که سهام انویدیا حدود ۱۳۰ دلار بود. اما امروز انویدیا به ۲۰۸ دلار رسیده؛ یعنی ۹۰ درصد بالاتر از قیمتی که بری پیش‌بینی کرده بود سقوط کند. او صندوق سرمایه‌گذاری خود را در نوامبر ۲۰۲۵ تعطیل کرده و حالا یک خبرنامه ۳۹ دلاری در ماه منتشر می‌کند و در آن درباره «حباب هوش مصنوعی» می‌نویسد.

به گزارش سرمایه فردا، مایکل بری برای کسانی که فیلم «The Big Short» را دیده‌اند، یک نام آشناست. او کسی بود که قبل از سقوط مالی ۲۰۰۸، فاجعه وام‌های بی‌کیفیت را پیش‌بینی کرد و میلیاردها دلار سود کرد. بعد از آن، هر حرفش در محافل سرمایه‌گذاری مثل طلا بود. اما این بار، پیامبر یک تخمین فوقالعاده بد زده است. او در تابستان ۲۰۲۵ اعلام کرد که هوش مصنوعی یک حباب بزرگ است و انویدیا، به عنوان نماد این حباب، باید سقوط کند. او حدود ۱۸۷ میلیون دلار اختیار فروش روی سهام انویدیا خریداری کرد. یعنی شرط بست که قیمت انویدیا پایین می‌آید. اما نه فقط پایین نیامد، بلکه ۹۰ درصد هم بالا رفت. امروز انویدیا در ۲۰۸ دلار معامله می‌شود و ارزش بازار آن از ۵ تریلیون دلار عبور کرده و به عنوان باارزش‌ترین شرکت جهان شناخته می‌شود. بری در نوامبر ۲۰۲۵ صندوق خود را تعطیل کرد و حالا با انتشار یک خبرنامه ۳۹ دلاری در ماه، به سبک یک وبلاگ‌نویس معمولی، درباره «حباب هوش مصنوعی» می‌نویسد. تلخ و شیرین روزگار.

شرط ۱۸۷ میلیون دلاری که به گور رفت

در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵، مایکل بری حدود ۱۸۷ میلیون دلار اختیار فروش (پوت آپشن) روی سهام انویدیا با قیمت اعمال ۱۱۰ دلار خریداری کرد. پوت آپشن ابزاری است که به خریدار اجازه می‌دهد سهام را در یک تاریخ مشخص به قیمت معینی بفروشد. به عبارت ساده، بری شرط بسته بود که قیمت انویدیا تا دسامبر ۲۰۲۷ به زیر ۱۱۰ دلار می‌رسد. در آن زمان، انویدیا حدود ۱۳۰ دلار بود. یعنی او پیش‌بینی کرده بود که انویدیا حدود ۱۵ تا ۲۰ درصد ریزش می‌کند. اما امروز انویدیا در ۲۰۸ دلار معامله می‌شود. یعنی ۹۰ درصد بالاتر از قیمت اعمال بری. و تقریباً ۶۰ درصد بالاتر از قیمتی که او در آن شرط بست. اختیارهای فروش او عملاً بی‌ارزش شده‌اند. مگر اینکه انویدیا تا دسامبر ۲۰۲۷ حدود ۴۷ درصد سقوط کند. با توجه به روند فعلی و رقابت تسلیحاتی در هوش مصنوعی، این سناریو بسیار دور از ذهن به نظر می‌رسد.

ارزش بازار انویدیا از زمان انجام این معامله، حدود ۲.۱۵ تریلیون دلار افزایش یافته است. این رقم تقریباً معادل کل تولید ناخالص داخلی ایتالیا در یک سال است. یعنی بری نه تنها یک شرط باخت، بلکه کل بازار را اشتباه خوانده است.

مقایسه انویدیا با سیسکو؛ قیاس مع الفارق

مایکل بری برای توجیه شرط خود، انویدیا را با سیسکو در دوران حباب دات‌کام مقایسه کرده بود. سیسکو سهام شرکت تجهیزات شبکه‌ای بود که در اواخر دهه ۱۹۹۰ به نماد حباب فناوری تبدیل شد. سهام سیسکو در اوج حباب حدود ۸۰ دلار بود و بعد از ترکیدن حباب، بیش از ۹۰ درصد سقوط کرد و سال‌ها طول کشید تا دوباره به قیمت قبلی برگردد. بری معتقد بود که انویدیا هم همین سرنوشت را پیدا می‌کند. اما تفاوت اساسی بین انویدیا و سیسکو وجود دارد. سیسکو در دوران حباب دات‌کام، سود چندانی نداشت و بیشتر بر اساس وعده و چشم‌انداز معامله می‌شد. اما انویدیا سودآور است. سود خالص انویدیا در سال مالی ۲۰۲۵ حدود ۳۰ میلیارد دلار بود و پیش‌بینی می‌شود در سال ۲۰۲۶ به ۵۰ میلیارد دلار برسد. نسبت قیمت به سود انویدیا حدود ۵۰ است (که بالاست)، اما با در نظر گرفتن رشد ۱۰۰ درصدی درآمد سالانه، این نسبت برای سرمایه‌گذاران قابل قبول است. به عبارت دیگر، انویدیا یک «حباب خالص» نیست. یک شرکت واقعی با سود واقعی و رشد واقعی است. شاید قیمت‌اش بالاتر از ارزش ذاتی‌اش باشد، ولی با سیسکو سال ۲۰۰۰ قابل مقایسه نیست.

تعطیلی صندوق و تولد یک وبلاگ‌نویس

در نوامبر ۲۰۲۵، مایکل بری صندوق سرمایه‌گذاری خود را تعطیل کرد. صندوقی که یک بار جان هفتگی‌اش را نجات داده بود، اما حالا دیگر نمی‌توانست جلوی ضررهای ناشی از بدترین شرط عمرش را بگیرد. او اختیارهای فروش انویدیا را نفروخت (احتمالاً به این امید که روزی قیمت سقوط کند) و صندوق را بست. اما نکته جالب‌تر، کار جدید اوست. بری حالا یک خبرنامه در پلتفرم ساب‌استک (Substack) منتشر می‌کند و ماهی ۳۹ دلار از مشترکانش می‌گیرد. او در این خبرنامه، هر هفته مقالاتی درباره «حباب هوش مصنوعی» می‌نویسد. طنز تلخ ماجرا اینجاست که در همین مدت، انویدیا تقریباً هر هفته اوج تاریخی جدید ثبت می‌کند. بری دارد از یک «حباب» می‌نویسد که مدام بزرگ و بزرگ‌تر می‌شود و سرمایه‌گذارانش را میلیاردر می‌کند. بعضی از دنبال‌کنندگان بری در شبکه‌های اجتماعی، به او لقب «همان کسی که ۱۰۰ میلیارد دلار هدر داد» داده‌اند. اما واقعیت این است که بری فقط ۱۸۷ میلیون دلار ضرر کرده (آن هم روی کاغذ)، نه ۱۰۰ میلیارد دلار. ضرر او در مقایسه با سودهای قبلی‌اش، ناچیز است. ولی ضرر اعتباری‌اش سنگین است. او از یک «پیامبر» به یک «وبلاگ‌نویس انکارکننده» تبدیل شده است.

درس‌هایی برای سرمایه‌گذاران

داستان مایکل بری و انویدیا، دو درس مهم برای سرمایه‌گذاران دارد. درس اول: حتی بهترین‌ها هم اشتباه می‌کنند. بری قبلاً کیهان را پیش‌بینی کرده بود، اما این بار زمین خورد. هیچ کس کامل نیست. هیچ استراتژی همیشه جواب نمی‌دهد. درس دوم: زمان‌بندی، همه چیز است. بری خیلی زود به جنگ هوش مصنوعی رفت. او در تابستان ۲۰۲۵ انویدیا را «حباب» خواند، در حالی که انقلاب هوش مصنوعی تازه داشت شکل می‌گرفت. چت‌جی‌پی‌تی تازه چند ماه قبل فراگیر شده بود و شرکت‌ها تازه شروع کرده بودند به خرید انبوه تراشه‌های هوش مصنوعی. بری شاید در بلندمدت درست بگوید (بالاخره هیچ چیز تا ابد بالا نمی‌رود)، اما در کوتاه‌مدت و میان‌مدت، اشتباه کرد. بازار می‌تواند مدت طولانی‌تری از آنچه شما تصور می‌کنید، غیرمنطقی باقی بماند.

بنابراین مایکل بری، کسی که یک بار کیهان مالی را پیش‌بینی کرد، این بار در برابر انویدیا زانو زد. شرط ۱۸۷ میلیون دلاری او روی سقوط هوش مصنوعی، تا امروز بیش از ۹۰ درصد ضرر کرده است. انویدیا به ۲۰۸ دلار رسیده و ارزش بازارش از ۵ تریلیون دلار عبور کرده است. بری صندوق خود را تعطیل کرده و حالا یک خبرنامه ۳۹ دلاری در ماه منتشر می‌کند و در آن درباره «حباب هوش مصنوعی» می‌نویسد. طنز تلخ اینجاست که هر هفته که خبرنامه او منتشر می‌شود، انویدیا یک رکورد تاریخی جدید ثبت می‌کند. اما آیا این پایان کار بری است؟ شاید نه. او همچنان معتقد است که انویدیا سقوط خواهد کرد. شاید روزی درست از آب دربیاید. ولی آن روز، سرمایه‌گذارانی که به حرف او گوش کرده و انویدیا را فروختند، چه؟ آنها میلیاردها دلار سود احتمالی را از دست داده‌اند. شاید بزرگ‌ترین درس داستان بری، این باشد که در سرمایه‌گذاری، هیچ چیز قطعی نیست. حتی پیش‌بینی‌های پیامبران هم ممکن است غلط از آب دربیاید. بری باخت، اما انویدیا برد. و این بازی هنوز تمام نشده است.