چهارشنبه ۲۷ خرداد ۱۴۰۵
برندگان اصلی تغییرات سیاسی ایران ، صنایعی هستند که از رفع محاصره دریایی، کاهش هزینههای حمل و نقل، افزایش صادرات، و کاهش ریسک سرمایهگذاری سود میبرند. بازندگان اصلی نیز صنایعی هستند که سودآوری آنها به شدت به نرخ ارز وابسته است و با کاهش نرخ ارز، سود آنها کاهش مییابد.
به گزارش سرمایه فردا، با نزدیک شدن به توافق احتمالی ایران و آمریکا، بازار سرمایه در آستانه یک تغییر بزرگ قرار گرفته است. سهمهایی که تا دیروز با دلار ۲۰۰ هزار تومانی قیمتگذاری میشدند، حالا با دلار ۱۶۰ هزار تومانی محاسبه میشوند و این یعنی یک «بازار ارزیابی مجدد» در پیش است. مجید حسنپور، تحلیلگر بازار سرمایه، در این یادداشت به بررسی صنایع و سهمهای برنده و بازنده در سناریوی توافق میپردازد. از بانکها و فلزات اساسی که با کاهش نرخ ارز، سود تسعیر آنها کاهش مییابد، تا صنایع حمل و نقل، سیمان و نیروگاه که با رفع تحریمها و بازگشایی بنادر، میتوانند متحول شوند. در این گزارش، نگاهی دقیق به آینده سهمهای شاخص بازار و صنایع پرپتانسیل داریم.
یکی از مهمترین گروههایی که با کاهش نرخ ارز، سودآوری آنها تحت تأثیر قرار میگیرد، «صنعت بانکداری» است. در سالهای اخیر، بانکها (به ویژه وبملت) سود تسعیر ارز بالایی را شناسایی کردهاند. این سود ناشی از افزایش نرخ دلار و تجدید ارزیابی داراییهای ارزی بانکهاست. اما با فرض توافق و کاهش نرخ ارز به محدوده ۱۶۰-۱۷۰ هزار تومان، این سود تسعیر ارز دیگر تکرار نخواهد شد و حتی ممکن است بانکها با زیان تسعیر ارز مواجه شوند.
«وبملت» به عنوان یکی از بانکهای بزرگ، هزینههای عملیاتی بسیار بالایی دارد و برای پوشش این هزینهها، به شدت به سود تسعیر ارز وابسته است. اگر این سود حذف شود، وبملت ممکن است حتی «زیان ده» شود. بنابراین، سرمایهگذارانی که انتظار ادامه رشد وبملت را دارند، باید این ریسک را در نظر بگیرند.
«فملی» (شرکت ملی صنایع مس ایران) وضعیت متفاوتی دارد. از یک سو، این شرکت از طرحهای توسعهای (افزایش ظرفیت تولید) و رشد قیمت جهانی مس سود میبرد. از سوی دیگر، بخش قابل توجهی از سودآوری فملی به نرخ دلار وابسته است. در سالهای اخیر، بازار فملی را با دلار ۱۹۰ تا ۲۰۰ هزار تومانی قیمتگذاری میکرد. حالا که دلار به ۱۵۰ هزار تومان کاهش یافته، دیگر پتانسیل رشد بالایی برای فملی (با فرض ثبات قیمت مس) وجود ندارد. البته اگر قیمت جهانی مس افزایش یابد، میتواند بخشی از کاهش سود ناشی از کاهش نرخ ارز را جبران کند. اما در مجموع، فملی دیگر آن ابرسهمی که با دلار ۲۰۰ هزار تومانی بود، نیست.
«وخارزم» (سرمایهگذاری توسعه معادن و فلزات) یکی از سهمهایی است که در ماههای اخیر صفهای خرید سنگینی را تجربه کرده است. دلیل این اقبال، افزایش قیمت انس طلا و نرخ دلار بالا بود. بازار وخارزم را با دلار ۲۰۰ تا ۲۲۰ هزار تومانی و انس طلای بالا قیمتگذاری میکرد.
اما با کاهش نرخ ارز به ۱۶۰-۱۷۰ هزار تومان، این برآورد سود به شدت کاهش مییابد. اگر دلار در همین محدوده باقی بماند، وخارزم ممکن است با «زیان» مواجه شود. حسنپور هشدار میدهد که «خارزم خیلیها را نقرهداغ خواهد کرد» و ریسک به ریوارد این سهم بسیار بالاست. سرمایهگذاران نباید گول صفهای خرید سنگین این سهم را بخورند و باید با احتیاط وارد شوند.
صنایع دارو و غذا (کالاهای اساسی) در سال ۱۴۰۴ با رشد چشمگیر سودآوری همراه شدند. دلیل اصلی این رشد، افزایش نرخ ارز از ۲۸,۵۰۰ تومان به ۱۴۰ هزار تومان بود. این جهش ارزی، باعث افزایش شدید نرخ فروش محصولات این صنایع شد و سودآوری آنها را به شدت بالا برد.
اما «این افزایش نرخ، یکباره و غیرقابل تکرار است». هزینههای این صنایع با «لگ زمانی» افزایش مییابد (یعنی با تأخیر) و سال جاری، دیگر شاهد افزایش شدید نرخ فروش نخواهیم بود. در عین حال، هزینهها به سطح جدید خود رسیدهاند. بنابراین، بازار نسبت به سودآوری آتی این صنایع «خیلی خوشبین» است و ممکن است این خوشبینی، قیمت سهام را بیش از حد واقعی بالا برده باشد. سرمایهگذاران باید در خرید سهام دارویی و غذایی با دقت بیشتری عمل کنند.
صنعت پالایش در سالهای اخیر از رشد «کرک اسپرد» (تفاوت قیمت نفت خام و فرآوردههای نفتی) سود برده است. اما با کاهش قیمت نفت (که به دلیل بازگشت نفت ایران به بازار انتظار میرود)، این کرک اسپرد نیز کاهش خواهد یافت. اثر کاهش قیمت نفت با «لگ زمانی» بر سود شرکتهای پالایشی خواهد گذاشت. یعنی در کوتاهمدت، ممکن است سودآوری پالایشیها همچنان بالا باشد، اما در میانمدت و بلندمدت، با کاهش قیمت نفت و کاهش کرک اسپرد، سودآوری آنها تحت فشار قرار خواهد گرفت. بنابراین، سرمایهگذاری در پالایشیها نیاز به احتیاط دارد و باید روند قیمت نفت و کرک اسپرد را به دقت رصد کرد.
در مقابل، برخی صنایع هستند که با رفع تحریمها و برداشته شدن محاصره دریایی، میتوانند «برندگان اصلی» توافق باشند.
صنعت حمل و نقل (دریایی، بندری، ریلی و هوایی) از جمله صنایعی است که با بازگشایی بنادر و افزایش تردد کشتیها، میتواند جهش درآمدی قابل توجهی داشته باشد. محاصره دریایی، این صنعت را به شدت تحت فشار قرار داده بود و با رفع آن، شرکتهای حمل و نقل میتوانند شاهد رشد چشمگیر درآمد و سودآوری باشند.
صنعت سیمان نیز یکی دیگر از برندگان توافق است. با برداشته شدن تحریمها، صادرات سیمان ایران به کشورهای همسایه (به ویژه عراق و کشورهای حاشیه خلیج فارس) میتواند افزایش یابد. همچنین، کاهش هزینههای حمل و نقل دریایی (به دلیل بازگشایی تنگه هرمز) به افزایش حاشیه سود شرکتهای سیمانی کمک میکند. در حال حاضر، بسیاری از شرکتهای سیمانی با P/E پایین و پتانسیل رشد بالا، گزینههای مناسبی برای سرمایهگذاری هستند.
صنعت نیروگاه نیز با توجه به برنامه جدی دولت برای افزایش نرخ برق (به منظور جبران کسری بودجه و تشویق سرمایهگذاری در این بخش)، میتواند سودآوری جذابی داشته باشد. دولت اعلام کرده که قصد دارد نرخ برق را با «شیب تند» افزایش دهد. این موضوع، شرکتهای نیروگاهی را به یکی از جذابترین گزینههای سرمایهگذاری در سالهای آینده تبدیل میکند. همچنین، با رفع تحریمها، امکان تأمین قطعات و تجهیزات نیروگاهی نیز فراهم میشود که به بهبود راندمان و کاهش هزینههای تعمیر و نگهداری کمک میکند.
سناریوی توافق، یک «تغییر بزرگ» در معادلات بازار سرمایه است. برندگان اصلی این تغییر، صنایعی هستند که از رفع محاصره دریایی، کاهش هزینههای حمل و نقل، افزایش صادرات، و کاهش ریسک سرمایهگذاری سود میبرند. بازندگان اصلی نیز صنایعی هستند که سودآوری آنها به شدت به نرخ ارز وابسته است و با کاهش نرخ ارز، سود آنها کاهش مییابد.
توصیه میشود:
∆· از خرید سهمهایی که با دلار ۲۰۰ هزار تومانی قیمتگذاری شدهاند (مانند وبملت، فملی و وخارزم) خودداری کنید یا با احتیاط وارد شوید.
∆· به سمت صنایع برنده توافق (حمل و نقل، سیمان، نیروگاه) حرکت کنید.
∆· در صنایع دارو و غذا، با احتیاط بیشتری عمل کنید و به دنبال سهمهایی با P/E پایینتر و پتانسیل رشد پایدارتر باشید.
∆· صنعت پالایش را با دقت رصد کنید و منتظر کاهش قیمت نفت و اثر آن بر کرک اسپرد باشید.
بازار سرمایه همیشه در حال تغییر است و توافق، یکی از بزرگترین تغییرات سالهای اخیر خواهد بود. سرمایهگذاران باید با «تحلیل دقیق» و «چشمانداز بلندمدت» وارد بازار شوند و از تصمیمات هیجانی پرهیز کنند. برندگان واقعی، کسانی هستند که زودتر از دیگران متوجه تغییرات شوند و سبد خود را با آن تطبیق دهند.
تمام حقوق برای پایگاه خبری سرمایه فردا محفوظ می باشد کپی برداری از مطالب با ذکر منبع بلامانع می باشد.
سرمایه فردا