شنبه ۶ تیر ۱۴۰۵
بازار سرمایه اخیرا با رشد خیرهکنندهای همراه بوده است. خبر تفاهم ایران و آمریکا، این رشد را تشدید کرده و رکوردهای جدیدی در ورود پول حقیقی و معاملات خرد ثبت شده است. اما آیا این رشد، هیجانی و تورمی است یا از منظر بنیادی نیز قابل دفاع است؟ در این گزارش، سه عامل کلیدی (نرخ بهره، نرخ ارز و کیفیت سود شرکتها) را بررسی کردهایم تا به این سوال پاسخ دهیم که آیا پتانسیل ادامه رشد در بازار وجود دارد یا خیر.
به گزارش سرمایه فردا، نرخ بهره بینبانکی به ۲۴ درصد رسیده و نرخ اوراق (با سررسیدهای انتخابی) حدود ۹ درصد است. صندوقهای درآمد ثابت نیز سودی حدود ۳۴ درصد (و سود موثر بالاتر) ارائه میدهند. این سوال مطرح میشود که آیا بازدهی بازار سهام به اندازهای جذاب است که بتواند بر این رقبا غلبه کند؟ با توجه به اینکه نسبت P/E بازار بورس حدود ۵.۵ و فرابورس حدود ۶.۹ است، بازده سود ضمنی به ۱۴ تا ۱۸ درصد میرسد. در مقایسه با نرخ بهره بالا و بازده صندوقهای درآمد ثابت، این ارقام چندان جذاب به نظر نمیرسند. تنها در صورت کاهش ریسک، کاهش نرخ بهره یا بهبود سودسازی شرکتها، میتوان گفت که بازار کلیتاً ارزنده است. در غیر این صورت، P/E پایین بهتنهایی گواهی بر ارزندگی بازار نیست.
در هفته گذشته، قیمت دلار حدود ۳ درصد و در ماه گذشته حدود ۴ درصد کاهش یافته است. این کاهش عمدتاً ناشی از کاهش ریسک سیستماتیک و خبر تفاهم ایران و آمریکا است. با این حال، در بازه ششماهه، شاهد رشد ۳۳ درصدی و در بازه یکساله، رشد ۱۰۸ درصدی نرخ ارز هستیم. این موضوع، برای شرکتهای دلاری و صادراتمحور، یک محرک اسمی قوی محسوب میشود. همچنین، اختلاف ۱۶ درصدی بین دلار آزاد و دلار نیمایی، باعث میشود که در قیمتگذاریها با احتیاط بیشتری عمل شود. بهطور کلی، ارز همچنان یک محرک قوی برای رشد اسمی بازار است، اما شکاف بین دو نرخ، محدودیتهایی را ایجاد میکند.
گزارشات فروش شرکتها نشان میدهد که شرکتهای دلاری و کالایی با رشد اسمی قابلتوجهی روبرو بودهاند. محصولات شیمیایی ۱۲۵ درصد، فلزات اساسی ۱۲۳ درصد، پالایشگاهها ۱۰۹ درصد و سیمانیها ۶۹ درصد رشد فروش نسبت به سال گذشته داشتهاند. با این حال، در تحلیل حاشیه سود، تفاوتهای قابلتوجهی وجود دارد. همچنان فشار بر روی حاشیه سود فولاد و بخشی از معدنیها دیده میشود، در حالی که سیمانیها و بخشی از محصولات شیمیایی وضعیت بهتری دارند. بنابراین، پس از فروکش کردن هیجانات بازار، سرمایهگذاران دیگر فقط به رشد اسمی توجه نمیکنند، بلکه به حاشیه سود، عملیات شرکتها و بهبود جریان نقدینگی توجه ویژهای خواهند داشت.
شاهد ثبت رکوردهای جدید در ارزش معاملات خرد سهام و ورود پول حقیقی هستیم. این موضوع نشان میدهد که رشد بازار فقط محدود به شاخص نیست و نقدینگی نیز آن را تأیید میکند. در صورت تداوم این ورود نقدینگی، میتواند رشدهای پایدارتری را به ارمغان بیاورد. با این حال، سرمایهگذاران باید توجه داشته باشند که این ورود نقدینگی میتواند موقتی باشد و پس از فروکش کردن هیجان، بازار نیازمند دلایل بنیادی برای ادامه رشد خواهد بود.
چشمانداز بازار سرمایه مثبت است، اما این مثبت بودن، مشروط به عوامل متعددی است. بازار همچنان پتانسیل رشد دارد، اما در کوتاهمدت، احتمالاً به یک تعادل تورمی خواهد رسید. پس از آن، تمرکز باید بر روی عملیات شرکتها و وضعیت بنیادی آنها باشد، نه فقط رشد اسمی. سرمایهگذاران باید با دقت به نرخ بهره، نرخ ارز، کیفیت سود و جریان نقدینگی توجه کنند و از تصمیمات هیجانی پرهیز کنند. بهطور خلاصه، بازار در کوتاهمدت از هیجان خبر تفاهم بهرهمند شده است، اما برای تداوم رشد، نیازمند بهبود بنیادهای اقتصادی و سودآوری پایدار شرکتهاست.
تمام حقوق برای پایگاه خبری سرمایه فردا محفوظ می باشد کپی برداری از مطالب با ذکر منبع بلامانع می باشد.
سرمایه فردا