بحث پرداخت سود به دارندگان استیبل‌کوین جدی شده است. قانون GENIUS در ابتدا پرداخت سود مستقیم را ممنوع کرده بود تا استیبل‌کوین‌ها به «سپرده بانکی غیرقانونی» تبدیل نشوند. اما شورای مشاوران اقتصادی کاخ سفید از طرحی حمایت کرده که به ناشران اجازه می‌دهد به دارندگان استیبل‌کوین سود بدهند.

به گزارش سرمایه فردا، بازار استیبل‌کوین‌ها در سال ۲۰۲۶ انحصاری‌تر از همیشه شده است. طبق آخرین داده‌ها تتر با سرمایه ۱۸۴ میلیارد دلاری، بی‌رقابت‌ترین غول بازار است. این رقم بیش از ۶۰ درصد کل بازار استیبل‌کوین را تشکیل می‌دهد. حجم معاملات روزانه تتر حدود ۷۶ میلیارد دلار است که از کل تولید ناخالص داخلی سالانه بسیاری از کشورها بیشتر است. تتر به ویژه در شبکه‌های ترون و اتریوم غالب است و در بازارهای نوظهور به عنوان ابزار اصلی حفظ ارزش در برابر تورم استفاده می‌شود. اما ریسک اصلی آن، متمرکز بودن و احتمال برخورد قانونی با نهاد ناشر است.

استیبل‌کوین‌های نسل جدید

یواس‌دی کوین (USDC) با سرمایه ۷۷ میلیارد دلار در رتبه دوم قرار دارد. این استیبل‌کوین که توسط سِرکل و کوین‌بیس منتشر می‌شود، استاندارد طلایی شفافیت و انطباق با قوانین است. ذخایر USDC به طور کامل در مؤسسات مالی تحت نظارت آمریکا نگهداری می‌شود و به صورت ماهانه گزارش می‌دهد. USDC بیشتر در معاملات نهادی و دیفای استفاده می‌شود. در جریان بحران بانک سیلیکون ولی در سال ۲۰۲۳، USDC برای چند روز از پگ خود فاصله گرفت اما خیلی زود بهبود یافت و اعتماد را بازگرداند.

استیبل‌کوین‌های نسل جدید مثل Ethena USDe و Sky Dollar USDS، مدل‌های نوآورانه‌ای را به بازار آورده‌اند. USDe از استراتژی هجینگ دلتا استفاده می‌کند و بازدهی ۱۰ تا ۲۰ درصدی سالانه ارائه می‌دهد. اما همانطور که دیدیم، این مدل در زمان بحران می‌تواند به سرعت از هم بپاشد. USDS (نسخه ارتقاءیافته DAI) هم اکنون با سرمایه ۹.۸ میلیارد دلار در رتبه سوم قرار دارد و یک استیبل‌کوین غیرمتمرکز است که توسط DAO مدیریت می‌شود.

نکته جالب، ظهور استیبل‌کوین‌های سیاسی و نهادی مثل World Liberty Financial USD است. این پروژه که با حمایت خانوادۀ ترامپ راه‌اندازی شده، در کمتر از یک سال به سرمایه ۵.۳ میلیارد دلاری رسیده است. هرچند برخی ناظران این رشد سریع را به روابط سیاسی نسبت می‌دهند، مدل پشتوانه آن محافظه‌کارانه و مبتنی بر اوراق خزانه است.

انحصار تتر و USDC بر بازار استیبل‌کوین، یک نقطه ضعف بزرگ برای کل اکوسیستم کریپتو است. اگر یکی از این دو غول با مشکلی مواجه شود (مثل اقدام قانونی، هک یا بحران نقدینگی)، کل بازار می‌تواند سقوط کند. IMF نیز در گزارش خود به این «ریسک تمرکز» اشاره کرده و هشدار داده که شکست یک استیبل‌کوین بزرگ می‌تواند به کل سیستم مالی توکنیزه شده سرایت کند.

بحث پرداخت سود به دارندگان استیبل‌کوین جدی شده است. قانون GENIUS در ابتدا پرداخت سود مستقیم را ممنوع کرده بود تا استیبل‌کوین‌ها به «سپرده بانکی غیرقانونی» تبدیل نشوند. اما شورای مشاوران اقتصادی کاخ سفید از طرحی حمایت کرده که به ناشران اجازه می‌دهد به دارندگان استیبل‌کوین سود بدهند. اگر این طرح تصویب شود، می‌تواند انقلابی در بازار استیبل‌کوین ایجاد کند و رقابت را از انحصار خارج نماید.

برای کاربر ایرانی، این تحولات نظارتی دو لبه دارد. از یک سو، شفافیت بیشتر یعنی امنیت بیشتر. از سوی دیگر، سخت‌گیری بیشتر یعنی احتمال مسدود شدن آدرس‌های ایرانی توسط ناشران متمرکز بیشتر می‌شود. قانون جدید به صراحت به ناشران اجازه می‌دهد تراکنش‌ها را مسدود کنند. این یعنی استیبل‌کوین‌های متمرکز، برخلاف بیت‌کوین، «ضدتحریم» نیستند.