نقره در اوج، طلا در حباب منفی

به گزارش سرمایه فردا، اخیرا خبری از بستر بورس کالا مخابره شد که می‌تواند فصل جدیدی در بازار فلزات گرانبهای ایران بگشاید. ۵۴۰ کیلو صف خرید گواهی سپرده نقره به قیمت ۶۱۸ میلیون تومان ثبت شد. این رکورد بی‌سابقه در تاریخ بورس کالا، نشان از تقاضای عظیم برای این فلز دارد. سایت‌هایی که نقره را به صورت آنلاین می‌فروشند، اکثراً اعلام کرده‌اند که دیگر نمی‌توانند فروش انجام دهند و اگر کسی بخواهد این کار را بکند، کار خطرناکی است چون تهیه نقره به صورت آنلاین واقعاً سخت شده است.

اما چرا این اتفاق رخ داده؟ قیمت جهانی نقره ۱۱۰ دلار در هر اونس است. با دلار ۱۵۰ هزار تومان، هر گرم نقره باید ۵۳۰ هزار تومان باشد و شمش آن ۱۰ درصد گران‌تر، یعنی ۵۸۳ هزار تومان. اما در بورس کالا، قیمت به ۶۱۸ هزار تومان رسیده که یعنی حباب ۶ درصدی. دلیلش روشن است: تقاضا بسیار بیشتر از عرضه است.

طلا در حباب منفی

در مقابل نقره، طلا داستان متفاوتی دارد. اونس جهانی طلا ۵۸۰۱ دلار است. گواهی سپرده طلا با عیار ۹۹۵ در محدوده ۲۳۵۷۵ هزار تومان معامله می‌شود. این رقم نشان می‌دهد طلا تقریباً ۹۰۰ هزار تومان حباب منفی دارد؛ یعنی حدود ۴.۵ درصد پایین‌تر از ارزش واقعی خود معامله می‌شود.

به عبارت ساده‌تر، وقتی شما صندوق طلا می‌خرید، ۴.۵ درصد زیر ارزش ذاتی‌اش می‌خرید. این یعنی فرصتی استثنایی برای سرمایه‌گذاری. در حالی که نقره ۶ درصد بالاتر از ارزش ذاتی معامله می‌شود، طلا ۴.۵ درصد پایین‌تر از ارزش واقعی‌اش قیمت خورده است.

چرا نقره از طلا «طلاتره»؟

ما پیش از این به شما توصیه کرده‌ایم که در سبد دارایی‌تان نقره داشته باشید و بنا به ریسک‌پذیری، نصف یا بیشتر سبد را به طلا و نقره اختصاص دهید. دلیل این توصیه، نگاه بلندمدت به بازار جهانی است.

شاخص دلار روند نزولی دارد. دو علت اصلی برای این پدیده وجود دارد: اول، سیاست‌های انبساط پولی بانک‌های مرکزی دنیا به خصوص آمریکا که می‌خواهند به شرایط قبل از کووید ۱۹ برگردند. دوم، ریسک‌هایی که در داخل آمریکا و نقاط مختلف جهان ایجاد شده و دلار را تضعیف کرده است.

وقتی شاخص دلار نزولی باشد، همه کالاها سنتیمنت مثبت پیدا می‌کنند، به خصوص طلا و نقره. از طرفی، تقاضا برای این دو فلز نیز وجود دارد. بانک‌های مرکزی در حال تبدیل ذخایر ارزی خود (دلار و یورو) به طلا هستند که این تقاضا باعث می‌شود اصلاحات قیمتی کوتاه‌مدت و کم‌عمق باشند و سریع بازار برگردد.

نقره اما یک تقاضای اضافی هم دارد: پنل‌های خورشیدی، پنل‌های برقی و ماشین‌های برقی. این یعنی نقره در آینده‌ای نه چندان دور می‌تواند به قیمت‌های شگفت‌انگیزی برسد.

چشم‌انداز هزار دلاری نقره

ما در نقطه عطف تاریخی نقره قرار داریم. قیمت ۱۱۰ دلار در هر اونس، از نظر عددی بسیار ارزان است. شما می‌توانید تصور کنید که در آینده‌ای نه چندان دور، هر اونس نقره به ۱۰۰۰ دلار برسد. این را خواهید دید. نه ۳۰ سال دیگر، بلکه شاید تا پنج سال دیگر یا حداکثر یک دهه دیگر، ناگهان نقره هزار دلاری را خواهید دید.

پس روند بلندمدت را در نظر بگیرید و استراتژی معاملاتی داشته باشید. فروش نقره اصلاً توصیه نمی‌شود، مگر اینکه بخواهید به ملک مصرفی تبدیل کنید که قضیه متفاوت است. شما سوار قطار سرمایه‌گذاری می‌شوید تا به جایی برسید که بتوانید مصرف کنید و به کسی دیگر هم برسد.

بورس تهران؛ اصلاح ۲۵ درصدی در سایه ریسک سیستماتیک

از ابتدای هفته جاری تا امروز، بازار بورس اصلاح قیمتی ۲۰ تا ۲۵ درصدی را تجربه کرده است. علت اصلی این اصلاح، فقط و فقط ریسک‌گریزی ناشی از افزایش ریسک سیستماتیک است. این اتفاق هم‌زمان با گزارش‌های ۹ ماهه و فروش دی ماه رخ داده، اما اشتباه برداشت نکنید؛ بازار به خاطر گزارش‌ها اصلاح نمی‌دهد.

شرکت‌های برتر مثل روانکارها، اوره‌سازها، سیمانی‌ها، زراعتی‌ها و هلدینگ‌های بزرگ پتروشیمی که یک سال بعد قطعاً بازدهی بالاتر از طلا خواهند داشت، همگی دارند اصلاح می‌دهند. این یک اصلاح دسته‌جمعی است.

دو شرط برای پایان اصلاح

بازار برای پایان دادن به روند نزولی، دو اتفاق نیاز دارد: یا باید ریسک سیستماتیک برطرف شود که در این صورت بدون نیاز به حجم بالا، فروشنده‌ها جمع می‌شوند و خریدار وارد می‌شود، یا باید ارزش معاملات کل بازار (سهام و حق تقدم) به بالای ۳۰ هزار میلیارد تومان برسد.

اگر ارزش معاملات به ۳۰-۳۵ هزار میلیارد تومان برسد، یعنی فروشنده‌ها تمام شده‌اند و روند نزولی کند می‌شود. هر چقدر شدت اصلاح بیشتر باشد، سرعت برگشت هم شدیدتر خواهد بود. بازار مانند فنر جمع می‌شود و بعد برمی‌گردد.

شاخص ۵ میلیون واحد در شرایط عادی به راحتی قابل دسترس بود و شاخص ۱۰ میلیون واحد هم دور از ذهن نیست. در آینده نزدیک، این قابل دسترسی خواهد بود.

وجه اشتراک نمادهای پرمعامله

نمادهایی که امروز ارزش معاملات بالایی داشتند، عمدتاً از صنعت پتروشیمی و پالایشگاه هستند، به خصوص اوره‌سازها. دلیلش روشن است: دلار شرکت‌ها ۱۳۰ تومان شده و با گذر زمان، گزارشات مالی شان بهتر و بهتر می‌آید. هم فروش‌ها رکورد می‌زنند، هم سودسازی.

بازار جهانی کامودیتی‌ها هم روند صعودی دارد. از این طرف، درآمد شرکت‌ها با دلار ۱۳۰ تومانی محاسبه می‌شود که روند صعودی بسیار مناسبی را نشان می‌دهد. پس گذر زمان به نفع بورس است.

اگر در این شرایط بازار اصلاح قیمتی بدهد، یک واگرایی بنیادی ایجاد می‌شود: از یک طرف شرکت‌ها دارند بزرگ می‌شوند، از طرف دیگر ارزش بازارشان کوچک می‌شود. این عدم هماهنگی موقتی است. نمی‌شود شرکتی در ذات خود بزرگ بشود اما در بازار کوچک معامله شود.

جنس بازار مثل ۹۹ نیست

بسیاری آذر ماه می گفتند جنس بازار شبیه سال ۹۹ است. اما جنس بازار اصلاً شبیه ۹۹ نبود. جنسش طوری است که وحشتناک پتانسیل رشد دارد و شرکت‌سازی داریم. یک ریسک سیستماتیک روی بازار سایه انداخته و علت داشتن استراتژی نقره هم همین است. اگر این ریسک برچیده شود، پتانسیل رشد شرکت‌ها بسیار بالاست و روند کلی بازار کاملاً صعودی خواهد بود.

پس از اصلاحات بازار نمی‌توان ناراحت شد. بعضی از شرکت‌های تاپ بازار از دو مهرماه که نیمه دوم بازار خوبی داشتیم تا به امروز، رشد خوبی گرفته‌اند و فقط در شرایط افزایش شدید ریسک سیستماتیک اصلاح کرده‌اند. شرکت‌هایی که امروز معاملات بالایی داشتند، جز شرکت‌های خوبی هستند که بازار آنها را درست ارزیابی کرده است. شرکت‌های خوب دیگری هم داریم که فعلاً بازار نخریده، اما زمانش خواهد رسید.

فرابورس و سایر صنایع

در فرابورس هم شرایط مشابهی حاکم است. روانکارها (شیرانول)، دارایی‌ها (زاگرس)، حمل و نقلی‌ها (سینا) نسبت به مابقی بهتر معامله شدند. زراعتی افزایش قیمت شیر داشته و خودرویی‌ها با افزایش نرخ مواجه شده‌اند. ایران خودرو در گزارش ۹ ماهه سود ناخالص ساخته ولی زیان خالص داشته. با افزایش نرخ گرفته شده، احتمالاً زمستان سود می‌سازد و سال بعد سودآور می‌شود.

کاش خبر می‌رسید که قیمت‌گذاری دستوری در صنعت خودرو برداشته شده و فروش در بستر بورس کالا انجام می‌شود. متأسفانه دوباره به اشتباه قدیم برگشتیم. اگر این اتفاق می‌افتاد، صنعت خودرو پتانسیل زیادی داشت.

قبلا دوگانگی عجیبی در بازارها شکل گرفته. نقره با حباب مثبت ۶ درصد و رکورد صف خرید، توجه همگان را جلب کرد و طلا با حباب منفی ۴.۵ درصد، فرصتی استثنایی برای خرید فراهم آورد. در بورس تهران هم اصلاح ۱۵ درصدی در سایه ریسک سیستماتیک، شرکت‌های برتر را ارزان‌تر از همیشه کرده است.

در چنین شرایطی، هوشمندانه‌ترین استراتژی، حفظ ترکیب متوازنی از طلا، نقره و سهام شرکت‌های برتر است. ریسک سیستماتیک دیر یا زود برچیده می‌شود و آن‌گاه بازار پتانسیل رشد خیره‌کننده خود را نشان خواهد داد. تا آن روز، صبر، آموزش و تحلیل دقیق، بهترین همراهان سرمایه‌گذاران خواهند بود.